Vermögenserhalt vs. Vermögensaufbau: Die richtige Balance finden

Von KWS, Business, Finanzen62 Views

Vermögenserhalt vs. Vermögensaufbau: Die richtige Balance finden

Ein Interview mit Patrick Weber, Finanzanalyst und Berater

Patrick Weber ist kein Analyst, der sich mit Schlagworten zufriedengibt. In 17 Jahren an den Finanzmärkten hat er Privatanleger ebenso beraten wie Hedgefonds und große institutionelle Investoren. Zeitweise verwaltete er ein Portfolio im Wert von 122 Millionen US Dollar.

Mit einem MSc in Finance und Marktanalyse von einer US amerikanischen Universität und geprägt durch einen Hintergrund, der die Schweiz, Deutschland und die Vereinigten Staaten umspannt, bringt Weber eine internationale Perspektive in Fragestellungen ein, die die meisten Berater rein quantitativ betrachten.

Wir haben mit ihm über eine der ältesten Spannungen im Wealth Management gesprochen: den Zielkonflikt zwischen dem Wachstum des eigenen Kapitals und dem Schutz des bereits Erreichten.

Die meisten Menschen betrachten Vermögensaufbau und Vermögenserhalt als zwei getrennte Ziele. Sehen Sie das auch so?

Patrick: Nicht ganz. Es sind unterschiedliche Disziplinen, ja – aber genau die Trennung in zwei voneinander unabhängige Ziele ist der Punkt, an dem viele Anleger Fehler machen.

Man kann es sich nicht leisten, ausschließlich auf Wachstum zu setzen und das Risiko eines dauerhaften Kapitalverlusts zu ignorieren. Ebenso wenig sollte man zu früh in eine rein defensive Haltung wechseln – denn dann wird die Inflation das aufgebaute Vermögen schleichend aufzehren.

Ich habe mit Mandanten auf beiden Seiten gearbeitet: jüngere Unternehmer, die aggressives Wachstum anstreben, und Rentner, deren vorrangige Sorge es ist, ihr Kapital nicht zu überleben.

Die erfolgreichsten Portfolios, die ich verwaltet habe – auch in Phasen, in denen ich erhebliches institutionelles Kapital verantwortete – waren jene, die beide Zielsetzungen von Anfang an in einem produktiven Spannungsverhältnis hielten, anstatt sie als aufeinanderfolgende Phasen zu behandeln.

Sie sprechen von einem produktiven Spannungsverhältnis. Wie sieht das in der Praxis aus?

Patrick: Es beginnt mit einer ehrlichen Risikoeinschätzung. Viele Menschen sagen, sie seien mit Volatilität einverstanden – bis sie sie tatsächlich erleben.

Ich habe institutionelle Mandanten mit hochkomplexen Mandaten erlebt, die während einer scharfen Korrektur in Panik gerieten und sofortige Risikoreduktion forderten – zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt.

Deshalb kläre ich mit jedem Mandanten – ob privat oder institutionell – zunächst, wie sich ein realer Drawdown für ihn anfühlen würde. Nicht in Prozentzahlen, sondern in konkreten Begriffen: Was bedeutet ein Rückgang von 20 Prozent für Ihr Einkommen, Ihre Verpflichtungen, Ihre Pläne?

Ist das geklärt, lässt sich ein Portfolio konstruieren, bei dem die wachstumsorientierte Allokation so dimensioniert ist, dass der Mandant sie auch in einem schwierigen Marktumfeld durchhält.

Die Seite des Vermögenserhalts beschränkt sich dabei keineswegs auf Anleihen oder Barreserven. Es geht um Portfoliokonstruktion – darum sicherzustellen, dass sich die einzelnen Komponenten nicht alle gleichzeitig in dieselbe Richtung bewegen.

Diversifikation klingt selbstverständlich, erfordert in der Praxis jedoch permanente Aufmerksamkeit, da Korrelationen zwischen Anlageklassen sich verändern – mitunter drastisch.

Sie haben das Thema Inflation angesprochen. Wie vermitteln Sie dieses Risiko Mandanten, deren Fokus auf Sicherheit liegt?

Patrick: Das ist eines der schwierigeren Gespräche, insbesondere mit Mandanten, die bereits ein erhebliches Vermögen aufgebaut haben und das Gefühl haben, es sei »genug«.

Der Instinkt ist, alles in risikoarme Instrumente umzuschichten und sich keine weiteren Gedanken zu machen.

Aber wenn man von einer Erhaltungsphase ausgeht, die 25 oder 30 Jahre dauern kann – was angesichts der heutigen Lebenserwartung durchaus realistisch ist – dann verliert ein Portfolio, das zwei Prozent abwirft, während die Inflation bei drei oder vier Prozent liegt, Jahr für Jahr an realer Kaufkraft.

Ich arbeite dabei gerne mit konkreten Zahlen. Ich zeige meinen Mandanten, wie ihre aktuellen Ausgaben in heutigen Werten aussehen, und projiziere sie dann mit verschiedenen Inflationsraten in die Zukunft.

Wenn jemand sieht, dass sich seine jährlichen Lebenshaltungskosten innerhalb von zwei Jahrzehnten effektiv verdoppeln könnten, wird der Fall für die Beibehaltung einer gewissen Wachstumskomponente offensichtlich.

Entscheidend ist, dass die Wachstumsallokation in dieser Phase anders aussieht als in der Aufbauphase. Man sucht nicht nach High Beta Aktien oder spekulativen Positionen. Man braucht Qualitätsunternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen und einer zuverlässigen Ausschüttungshistorie.

In dieser Phase wird die laufende Ertragsgenerierung zu einem wesentlichen Bestandteil der Gesamtrendite.

Wie gestalten Sie den Übergang von einer Aufbau zu einer Erhaltungsmentalität?

Schrittweise – und früher, als die meisten erwarten. Ein häufiger Fehler, den ich selbst bei erfahrenen Investoren beobachte, ist es, den Übergang als ein einzelnes Ereignis zu behandeln. Die Haltung »Nächstes Jahr gehe ich in Rente, also reduzieren wir jetzt das Risiko« ist ein Rezept für schlechtes Timing.

Meiner Erfahrung nach sollte die Umschichtung deutlich vor dem Zeitpunkt beginnen, an dem der Mandant das Kapital tatsächlich benötigt.

Wenn jemand plant, in fünf Jahren auf sein Portfolio zuzugreifen, beginnen wir jetzt mit der Anpassung des Risikoprofils. Das bedeutet nicht, alles zu verkaufen und Bundesanleihen zu kaufen.

Es bedeutet, Konzentrationsrisiken in Einzelpositionen zu reduzieren, mehr ertragsorientierte Anlagen einzuführen und das Portfolio gegen verschiedene Szenarien zu testen – einschließlich längerer Abschwünge.

Was ich in der Arbeit sowohl mit privaten als auch mit institutionellen Mandanten immer wieder festgestellt habe, ist, dass die Disziplin des Rebalancing der eigentliche Mechanismus ist, der diesen Übergang auf Kurs hält.

Positionen, die sich überdurchschnittlich entwickelt haben, systematisch zu reduzieren und untergewichtete Bereiche aufzustocken – das ist der Mechanismus, der den Charakter eines Portfolios schrittweise verändert, ohne eine binäre Entscheidung zu erzwingen.

Behavioral Finance ist zu einem wichtigen Thema in der Branche geworden. Welche Rolle spielt die Psychologie in Ihrer Beratungsarbeit?

Vermutlich eine größere als jedes quantitative Modell. Die technische Seite der Portfoliokonstruktion ist gut verstanden. Das Schwierige ist, Menschen dazu zu bringen, den Plan auch tatsächlich durchzuhalten.

Es gibt gut dokumentierte Verzerrungen, die jeden Anleger betreffen. Verlustaversion bedeutet, dass ein Verlust in bestimmter Höhe als etwa doppelt so schmerzhaft empfunden wird wie ein Gewinn gleicher Größenordnung als erfreulich.

Das allein erklärt, warum Mandanten am Tiefpunkt verkaufen und am Höchstpunkt kaufen – sie versuchen, den Schmerz zu beenden, nicht die Rendite zu optimieren.

Hinzu kommt Herdenverhalten, bei dem Anleger in diejenige Anlageklasse strömen, die sich zuletzt gut entwickelt hat, sowie der Bestätigungsfehler, bei dem selektiv nach Informationen gesucht wird, die eine bereits getroffene Entscheidung stützen.

Meine Rolle ist es zum Teil, ein Gegengewicht zu diesen Tendenzen zu bilden. Wenn die Märkte euphorisch sind, bin ich derjenige, der das unbequeme Gespräch über Exposure Reduktion führt.

Wenn sie sich im freien Fall befinden, bin ich derjenige, der für Disziplin und Geduld plädiert. Nach mehreren Marktzyklen in 17 Jahren kann ich sagen: Die Zeit im Markt übertrifft konsistent den Versuch, den Markt zu timen.

Was ist der häufigste Fehler, den Sie bei Anlegern beobachten, wenn es um die Balance zwischen Wachstum und Kapitalerhalt geht?

Die Entscheidung als binär zu behandeln. Anleger neigen dazu, entweder voll auf Wachstum zu setzen oder sich vollständig in die Sicherheit zurückzuziehen. Die Realität ist, dass ein intelligent konstruiertes Portfolio immer Elemente von beidem enthält.

Der andere Fehler, und er ist subtiler, besteht darin, Volatilität mit Risiko zu verwechseln. Ein Portfolio, das schwankt, ist nicht zwangsläufig ein gefährliches Portfolio.

Das eigentliche Risiko ist der permanente Kapitalverlust: eine Anlage, die auf null fällt, oder der Zwang, zu einem gedrückten Preis verkaufen zu müssen, weil man Liquidität benötigt, die man nicht eingeplant hatte.

Wer ein Portfolio mit ausreichenden Liquiditätspuffern und einem Anlagehorizont aufgebaut hat, der zu den tatsächlichen Bedürfnissen passt, für den sind kurzfristige Kursbewegungen lediglich Rauschen.

Ich sage meinen Mandanten immer: Unser Ziel ist es nicht, Unsicherheit zu eliminieren – das ist unmöglich. Das Ziel ist, so positioniert zu sein, dass Unsicherheit ebenso oft für Sie arbeitet, wie sie gegen Sie arbeitet, und sicherzustellen, dass die negativen Szenarien überlebbar sind.

Haben Sie abschließende Gedanken für jemanden, der diese Balance heute finden möchte?

Beginnen Sie mit Klarheit darüber, wofür das Kapital tatsächlich bestimmt ist.

Das klingt einfach, aber die meisten Anleger haben es nicht präzise formuliert. »Ich möchte mein Vermögen vermehren« ist kein Plan. »Ich brauche dieses Kapital, um über die nächsten 25 Jahre eine bestimmte jährliche Entnahme zu stützen, mit einer Sicherheitsmarge gegen Inflation und Marktschocks« – darauf lässt sich ein Portfolio aufbauen.

Und unterschätzen Sie nicht den Wert eines strukturierten Rahmens. Die Anleger, die in Schwierigkeiten geraten, sind in der Regel diejenigen, die Ad hoc Entscheidungen auf Basis der Schlagzeile treffen, die sie am Morgen gelesen haben.

Regelmäßige Überprüfungen, systematisches Rebalancing und klare Kriterien dafür, wann und warum Anpassungen vorgenommen werden – das ist es, was Portfolios langfristig auf ihren Zweck ausgerichtet hält. Die Balance zwischen Wachstum und Erhalt ist nichts, was man einmal festlegt. Es ist etwas, das man kontinuierlich steuert.

Dieses Interview wurde aus Gründen der Länge und Klarheit redaktionell bearbeitet. Die geäußerten Ansichten sind die des Interviewpartners und stellen keine Finanzberatung dar.

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